Conditional Value at Risk (CVaR), também conhecido como Expected Shortfall, é uma medida de avaliação de risco que avalia as perdas médias que ocorrem além de um limite especificado de Value at Risk (VaR). Enquanto o VaR fornece apenas a perda máxima esperada em um determinado nível de confiança, o CVaR oferece uma compreensão mais aprofundada do risco ao se concentrar na cauda da distribuição de perdas. Por exemplo, se uma carteira tem um VaR de 95% de US$ 1 milhão, isso implica que, em circunstâncias normais, as perdas não excederão esse valor em 95% das vezes. No entanto, o CVaR calcularia a perda média dos piores 5% dos casos, fornecendo assim uma visão mais clara das perdas extremas potenciais.
Para ilustrar, suponha que uma carteira registre perdas de US$ 1,5 milhão em condições extremas de mercado. Se a média dos piores 5% desses cenários resultar em uma perda de US$ 2 milhões, então o CVaR no nível de confiança de 95% seria de US$ 2 milhões. Essa métrica é particularmente útil para investidores institucionais e gestores de risco que buscam entender e mitigar riscos de cauda. Conceitos relacionados incluem Value at Risk (VaR), risco de cauda e medidas de retorno ajustado ao risco, como o índice de Sharpe.